根据华尔街顶级公司和经济学家的观点，美国在2025年或未来一年内陷入经济衰退的风险正在上升。过去几个月里，衰退风险大幅增加，主要原因是贸易战以及关税可能对美国（及全球）经济增长造成打击并引发通胀的潜在影响。
下面，我将探讨美国短期内发生衰退的当前概率，以及在下次衰退期间哪些股票可能表现最好。
美国短期内发生经济衰退的概率是多少？
许多专家对美国在2025年或未来一年内发生衰退的概率估计普遍落在40%至60%之间，尽管也有一些可靠来源给出的预测更低或更高。
4月初，华尔街公司Goldman Sachs将其一年内经济衰退风险的概率从35%上调至45%，而在此之前，他们在3月底已将该预测从20%上调至35%。
同样在4月初，JPMorgan将其对美国2025年发生经济衰退的概率预测从3月初的40%上调至60%。在4月中旬，这家投行重申了60%的预测概率。JPMorgan指出，总统Donald Trump在4月2日宣布对特定国家的“对等关税”政策暂停90天，“减轻了对全球贸易秩序的冲击，但剩余的10%普遍关税仍对经济增长构成实质性威胁，而对中国实施的145%关税使得经济衰退概率维持在60%。”
哪些类别的股票有望在下次经济衰退中表现最好？
在经济低迷时期，某些类别的股票通常表现优于其他类别。这些股票主要属于所谓的“防御性股票”，通常会支付股息。
防御性股票涵盖了几个大类，包括：
- 无论经济状况如何，人们都必需消费的产品或服务提供商的股票。
- 黄金和白银开采公司股票。贵金属通常被视为对抗通胀和美元相对价值下滑的对冲工具，而在经济衰退期间美元通常走弱。
上述第一类的具体示例包括：
- 必需消费品：食品和饮料制造商、个人及家居护理产品制造商。
- 公用事业公司：水、电和天然气公用事业。
- 医疗保健公司：制药企业、医疗器械制造商。
- 折扣零售商：在经济困难时期，消费者通常更加注重价格。
还有其他类型的股票也通常能较好地度过衰退期，可以归为“微奢侈消费股”。
在经济低迷期间，许多人对自己的就业前景感到不安，因此他们会推迟大宗支出（如购房和购车）并削减可自由支配的消费（如服装购买）。
然而，许多人仍然会在相对便宜的“犒赏消费”上继续支出，有些人甚至会增加此类支出以补偿自己无法进行大额消费的失落感。
“微奢侈消费”产品和服务的示例包括价格相对低廉的：
- 娱乐服务，如视频流媒体
- 安慰型食品（如巧克力）、外出就餐（如快餐）
在上一次大衰退期间，哪些股票上涨或表现相对坚挺？
每次经济衰退都有其独特性，因此不能简单地认为某些股票在过去的衰退期间表现良好，未来也必然如此。不过，正如前文所述，一般来说，在经济困难时期，某些类型的股票确实表现得更好，因此投资者可以通过回顾历史衰退期获得有价值的启示。
“大衰退”是一次深度经济衰退，官方持续时间为2007年12月至2009年5月底，共18个月。它被广泛认为是自1929年股灾引发的“大萧条”以来美国最严重的经济衰退。
在这段一年半的时间里，标普500指数（包括股息）累计下跌了35.6%。
表格1：大衰退期间上涨的股票
以下股票和一只交易型开放式指数基金（ETF）按在大衰退期间的表现从高到低排列。该列表并不包含所有案例。
| 公司 | 市值 | 股息收益率 | 华尔街预计的5年年化每股收益增长率 | 经济大衰退期间的回归 | 从大衰退开始到现在 |
|---|---|---|---|---|---|
| Netflix | $469 b | — | 23.6% | 70.7% | 33,280% |
| iShares Gold Trust ETF | $41.9 b | — | — | 24.3% | 302% |
| J&J Snack Foods | $2.5 b | 2.4% | 9.1% | 18.1% | 404% |
| Walmart | $762 b | 1% | 9.5% | 7.3% | 761% |
| McDonald’s | $226 b | 2.2% | 7.6% | 4.7% | 778% |
| S&P 500 index | — | 1.36% | — | (35.6%) | 424% |
数据来源：Yahoo! Finance、finviz.com和YCharts，数据截至2025年4月25日。EPS = 每股收益。*加粗收益代表跑赢标普500指数。
- Netflix：视频流媒体先锋，全球领先的视频流媒体公司。
- iShares Gold Trust ETF：旨在跟踪黄金价格走势的交易型基金。
- J&J Snack Foods：生产特色零食和冷冻饮品。
- Walmart：按营收计算全球最大零售商，专注于低价销售。
- McDonald’s：按营收计算全球最大的快餐连锁店。
表格2：大衰退期间表现相对坚挺的股票
以下股票在大衰退期间虽有下跌，但跌幅明显小于整体市场（近36%），同样列表并不完整。
| 公司 | 市值 | 股息收益率 | 华尔街预计的5年年化每股收益增长率 | 经济大衰退期间的回归 | 从大衰退开始到现在的回报 |
|---|---|---|---|---|---|
|
Newmont |
$60.8 b | 1.8% | 7.2% | (0.3%) | 54.5% |
| Hershey ( HSY) | $33.1 b | 3.4% | (7.4%) | (7.2%) | 524% |
| Church & Dwight (CHD) | $24.4 b | 1.2% | 7.4% | (9.6%) | 792% |
| American Water Works (AWK) | $28.1 b | 2.1% | 6.5% | (12.7%)* | 953% |
| NextEra Energy (NEE) | $136 b | 3.4% | 8.2% | (15.7%) | 531% |
| S&P 500 index | — | 1.36% | — | (35.6%) | 424% |
数据来源：Yahoo! Finance、finviz.com和YCharts，数据截至2025年4月25日。EPS = 每股收益。*加粗收益代表跑赢标普500指数。**公司在2008年4月（即衰退开始几个月后）上市。
- Newmont：全球最大的黄金开采公司，同时也开采其他金属。
- Hershey：按市场份额计算，美国最大的巧克力公司，同时销售咸味零食。
- Church & Dwight：家庭和个人护理用品制造商，以Arm and Hammer品牌小苏打最为知名。
- American Water Works：美国规模最大、地域分布最广的受监管水务及污水处理公司。
- NextEra Energy：按市值计算美国最大电力公用事业公司，也是全球最大的风能与太阳能可再生能源生产商。
从上述两个表格中得出的关键结论：
- 黄金开采公司（如Newmont，见表2）和黄金ETF（如iShares Gold Trust ETF，见表1）在经济困难时期可能表现优异，甚至录得强劲增长，但在经济繁荣时期通常表现不佳。因此，从长期来看，它们往往跑输大盘。这类投资波动性高、周期性强，更适合短期交易者。
- Netflix和Hershey是典型的“微奢侈消费股”案例。此外，与大衰退时期不同，Netflix在当前贸易战中受到的影响很小，因为美国对进口商品征收关税，而非对服务，这对于投资者在选股时是一个重要的考量。
- 顶尖的公用事业类股票长期来看也能跑赢大盘，这与传统认知相反。（典型例子：American Water Works与NextEra Energy，见表2）。
有一个可能让很多投资者惊讶的统计数据：截至2025年4月25日，Google母公司Alphabet的股票自2008年4月IPO以来的累计回报率为1090%，而American Water则为953%，两者相差并不大。 - 有些表现优异的股票在金融媒体上鲜有报道。（典型例子：Church & Dwight，见表2）。这一点提醒投资者，不应将媒体曝光度与投资价值划等号，尤其是对于长期投资而言。
审视你的持股组合 —— 但不要完全退出市场
如本文开头所述，顶级华尔街银行和经济学家普遍认为，美国在2025年或未来一年内陷入衰退的概率在40%至60%之间。这是一个相当高的概率，因此，投资者有必要审视自己的持股组合，并适度调整，使之在经济衰退期间更具防御性。
不过，如果你是一位长期投资者，完全退出股市或做出大幅调整（如清仓所有成长股）并不是一个好主意。准确把握市场时机极其困难。如果你在衰退期间抛售那些在经济低迷期表现不佳的成长股（如科技股），那么你很可能会错过下一轮牛市初期的强劲上涨阶段。
时间是长期投资者的朋友。从长期来看，美国股市的整体趋势是持续向上的。投资期限越长，越不需要过度担心经济衰退带来的市场回调。
文章作者：Beth McKenna@The Motley Fool
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