亿万富豪Bill Ackman逆势押注赫兹汽车租赁：这只被华尔街看衰的股票能否迎来惊天反转？

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Bill Ackman的基金Pershing Square Capital Management所持个股不到十只，因此每当该基金建仓新股票时，市场都会高度关注。Ackman因激进做空策略而声名鹊起，曾对多家公司进行重仓做空，并全力以赴公开表达其观点。多年来，这种投资方式引发了一些史诗级的交锋，包括他与Carl Icahn在营养补充品公司Herbalife上的对决。而如今，Ackman主要采取做多策略。

在他最近的一次押注中，Ackman投资了一家曾经表现不佳、且被华尔街分析师普遍看空的汽车相关股票。这位亿万富翁投资者是否掌握了华尔街所不知的内幕？

赫兹的五年坎坷历程

近期，Ackman证实了CNBC的一则报道，即Pershing已收购汽车租赁公司Hertz（纳斯达克代码：HTZ）19.8%的股份。该报道一出，赫兹股价应声大涨——从4月16日至4月17日收盘，股价翻倍上涨。

自2020年以来，赫兹一直深陷困境。新冠疫情导致租车需求暴跌，公司最终于2020年5月申请破产保护。该公司于2021年走出破产阴影，但据报道，目前仍因一笔3亿美元的付款与债权人陷入法律纠纷。

在运营方面，公司也表现不佳。2024年，赫兹报告了近29亿美元的亏损，其中大部分源于公司在2021年以42亿美元购买10万辆特斯拉的失败押注。然而，事实证明租车客户对这些电动车兴趣不大，主要是因为充电站难觅的问题。原CEO Stephen Scherr于2024年3月辞职，公司随后出售了大约3万辆特斯拉，以调整车队规模。2024年第三季度，赫兹对其长期资产计提了超过10亿美元的减值，理由是“过去一年左右期间车队残值的下降”。

多空观点对决

Ackman现在看好赫兹的重组潜力，并对新任CEO Gil West充满信心，后者曾担任达美航空和通用汽车的首席运营官。在X（原Twitter）上，Ackman写道，他认为随着竞争对手行为趋于理性、公司调整特斯拉车队、管理层提升运营效率、以及赫兹的杠杆资本结构，公司有望创造股东价值。

Ackman还认为赫兹可以从当前的关税战中受益。他指出，关税可能推高二手车价格。赫兹拥有50万辆、估值达120亿美元的车队，若价格上涨10%，资产将增值12亿美元，几乎相当于赫兹截至4月18日总市值的一半。此外，Ackman还提出赫兹未来可能与Uber（Pershing亦持有的另一家公司）合作推出自动驾驶车辆计划。该设想甚至引来了Uber CEO Dara Khosrowshahi的回应，他在X上表示“很期待共同头脑风暴，探索如何拓展Uber与赫兹现有的合作关系”。

Ackman似乎也认同管理层设定的运营目标，即将每月每辆车的车队折旧成本（DPU）降至约300美元，并将每辆车的每月收入（RPU）提升至约1,500美元。截至第四季度末，DPU为422美元，同比下降16%；RPU为1,376美元，同比下降1%。基于这些目标，Ackman认为赫兹到2029年有望实现20亿美元的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）。以7.5倍调整后EBITDA估值计算，股价将达到30美元，较当前每股7.38美元（截至4月21日）上涨约306%。

尽管这一“多倍回报”的设想令人振奋，但多数分析师持不同观点。过去三个月，有四位分析师发布了关于赫兹的研究报告，其中两位建议“持有”，另两位建议“卖出”。这在华尔街等同于“卖出”评级，因为分析师通常避免明确表示卖出。据TipRanks数据，赫兹的平均目标价为2.93美元，暗示存在大幅下跌风险。

在Pershing持股披露后，美国银行分析师John Babcock发布报告称，赫兹股价走高或有助于公司更容易通过资本市场融资。他预计公司今年及2026年需融资约5亿美元，以弥补预计的自由现金流使用。Babcock维持“表现不佳”评级，并给出2.70美元的目标价。