尽管2025年以来市场整体持续下挫，许多成长股的估值依然显得偏高。在当前价格水平下，有两只我“敬而远之”的股票是网络安全专家CrowdStrike（NASDAQ: CRWD）和数据分析软件公司Palantir Technologies（NASDAQ: PLTR）。
这两家公司无疑都是优秀且管理良好的企业。但在我看来，其股价已经反映出过度乐观的预期。换句话说，当前的估值要求这两家公司未来能够几乎“完美执行”，而现实是，它们都面临着所处行业快速变动与竞争激烈的巨大风险。
CrowdStrike：强劲增长掩盖估值隐忧
CrowdStrike 2025财年第四季度的财报显示了令人印象深刻的增长：营收同比增长25%，达10.6亿美元，经调整后的每股收益从去年同期的0.95美元上升至1.03美元。从更深层次看，该公司的服务展现出强大的“粘性”——超过三分之二的客户订购了六种或更多模块。
这些强劲的季度数据与公司在快速增长的网络安全市场中不断攫取机会的长期上升趋势相呼应。
但如果按照一般公认会计原则（GAAP）标准来衡量CrowdStrike的利润，这种看涨的理由就显得不那么诱人了。2025财年第四季度及全年，该公司分别报告净亏损9200万美元和1.204亿美元。这些亏损反映出网络安全行业竞争之激烈。值得注意的是，CrowdStrike在2025财年为了实现约40亿美元的营收，在销售和市场营销上投入了15亿美元；其余运营支出约为16亿美元，收入成本则约为10亿美元。由此可见，公司为实现强劲增长所付出的资本开销是极为庞大的。
当然，随着时间推移，这些支出和成本占营收的比例可能会下降。但由于像网络安全这样的科技行业变化频繁且迅速，我们很难预测公司能通过规模化实现多少运营杠杆。
除了高成本，股票本身的高估值也是一个严重问题。尽管仍在为实现持续盈利而努力，CrowdStrike的市值却高达970亿美元。就算以市销率来看，该股也显得昂贵——目前的市销率超过24，这比许多公司的市盈率还要高。
Palantir：AI 动能叠加高预期
数据分析与人工智能领域的Palantir，其增长速度甚至超过CrowdStrike。该公司第四季度营收同比增长36%。Palantir CEO Alexander Karp 将公司近期的成功归因于其“对大型语言模型商业化趋势的早期洞察”。
在实现GAAP净利润方面，Palantir比CrowdStrike更进一步：2024年净利润达4.68亿美元，较2023年的2.17亿美元翻倍增长。然而，市场对其股票的追捧已将估值推得过高——当前市盈率高达517倍。投资者显然预期未来公司将实现爆炸性的利润增长。
不可否认，CrowdStrike 和 Palantir 已展现出强劲的业务动能，表明它们未来的盈利有望持续高速增长。但以当前股价来看，投资者几乎没有为可能的失误留出空间。在做出投资决策时，投资者应认真考虑两家公司所在行业的快速变化特性，也应评估能否实现这些估值所要求的增长是“大概率事件”，还是众多可能性之一。
喜爱这些公司、欣赏其商业模式与增长路径，同时在投资决策中对估值保持审慎态度，这并不矛盾。作为企业，CrowdStrike 和 Palantir 很可能在长期内表现良好。但以当前的价格来看，我并不认为它们是值得投资的标的。这并不是说我认为这些股票未来一定不会表现出色，而是我认为这样表现的概率不高。
如果价格合适，我非常乐意买入这两只股票——但不是在当前的价位。
文章作者：Daniel Sparks@The Motley Fool
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