在4月2日至4月8日的一周时间里，美国标普500指数累计下跌超过12%，然而昨日（4月9日）却因特朗普总统宣布将对除中国以外的多数贸易伙伴国暂缓征收“对等关税”90天，强势反弹9.5%。一次情绪性下跌引发了一次情绪性反弹，但到了今早，投资者又开始重新评估这则“利好”消息的真正含义——在当前高度不确定的市场环境下，即便是利好也值得谨慎看待。
截至美东时间今日上午10:12，标普500指数再次下跌3.1%。连工业板块的蓝筹股也未能幸免：GE Aerospace（NYSE: GE）下挫2.8%，Deere & Co.（NYSE: DE）跌3.1%，Caterpillar（NYSE: CAT）则大跌4.3%。
工业股今日为何再度下跌？
回顾本周早些时候，这三大工业巨头均遭到华尔街主流分析师的评级下调。周二，花旗集团（Citigroup）下调了对Deere和Caterpillar的目标价，理由是担忧不断上升的关税将“负面影响美国农产品出口和利润，很可能延长北美农业下行周期”，The Fly报道称。
当前正值财报季启动，但正如富国银行（Wells Fargo）所指出的那样：“与其说是财报表现，更重要的是关税局势如何演变。”因此，富国表示短期内将在投资策略上“倾向防御”。
那么，特朗普昨日不是暂停了关税吗？这个问题的答案是“是的，也不是”。总统确实暂停了对多国的高额对等关税，但具体“哪些国家”尚未明确——可以确定的是，中国不在“豁免”名单之列。这意味着关税风险并未真正消除，只是暂时“藏在暗处”，随时可能再度发难。
投资者该如何看待 GE Aerospace？
表面上看，GE Aerospace市盈率高达29.4倍，估值并不便宜。而从自由现金流角度看，该公司自由现金流仅为其净利润的56%，其实际的市现率远高于其市盈率所反映的水平。
此外，虽然花旗称“国防企业受关税影响较小”，认为GE因军用发动机业务具备一定防御属性，但笔者并不完全认同：如果市场动荡导致民航旅客减少，航空公司削减飞机订单，GE的民用航空发动机业务仍可能受创。
结论：即便不考虑关税风险，GE本身估值和现金流表现就已难以支撑当前股价，投资风险仍高。
投资者该如何看待 Deere？
Deere市值1190亿美元，过去一年盈利为62亿美元，市盈率约为19，表面上看比GE便宜。但问题仍出在自由现金流上：每1美元利润仅转化出0.68美元的真实自由现金流，导致其市现率超过28倍。
在预计15%的长期盈利增速下，该估值仍过于昂贵，尤其在当前关税悬而未决、海外市场可能反制美国产品的环境下。鉴于Deere 40%以上的营收来自出口市场，其对国际市场的依赖程度更令投资者担忧。
结论：即使基本面较GE稳健，Deere在自由现金流与出口依赖度上的劣势，使得其股票同样不具吸引力。
投资者该如何看待 Caterpillar？
Caterpillar的市值为1380亿美元，过去12个月实现盈利108亿美元，市盈率不到13倍，在这三家公司中最具“便宜”的表象。尽管其自由现金流为88亿美元，低于净利润，但其市现率也仅为15.6，远优于GE和Deere。
预计长期年化增长7%，并提供1.9%的股息收益率，在市场下行时具备一定缓冲力。
结论：虽然尚未达到理想买入点，但Caterpillar是三者中最具性价比的选择。如果市场因关税再度调整，该股将成为首选标的。
总体判断
尽管昨日的政策缓和刺激市场强劲反弹，但在缺乏具体实施细节、关税风险犹存的背景下，工业股整体仍面临多重压力。短期内，投资者应保持防御姿态，重点关注现金流表现稳健、估值合理的个股，并对政策动态保持高度敏感。Caterpillar虽未到“买入”信号，但值得密切关注；而GE与Deere估值及基本面风险仍过高，建议谨慎对待。
文章作者：Rich Smith@The Motley Fool
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