周四，美股遭遇重挫，导火索是美国总统Donald Trump宣布实施“对等关税”政策。尽管特朗普此前多次表态希望通过惩罚性关税来缩小美国与其他国家之间的贸易逆差，但这次关税幅度之大仍令市场措手不及。
长期以来，中国一直是特朗普在贸易问题上的主要“替罪羊”，此次政策也不例外——自中国进口商品的总关税将升至 54%，其中包括先前已实施的 20% 关税。
美国股市对此迅速做出反应出现大幅下跌，但中国相关上市股票的表现则相对温和，iShares MSCI China ETF 当天仅下跌 0.9%。
从年初至今，国际股市整体跑赢美国股市，这一趋势在当前背景下显得合情合理。 国际市场对特朗普式贸易战以及美国本土消费信心下滑的敏感度相对较低，加之年初起点估值较低，尤其是中国股市当前估值极具吸引力。
其中，PDD Holdings（NASDAQ: PDD） 近年来表现尤为突出，作为拼多多与Temu的母公司，PDD正加速挑战阿里巴巴与京东在中国电商市场的霸主地位。
以下是投资者在面对关税政策时需关注的PDD相关要点：
一、中国面临的报复性关税将对经济形成压力
美国对中国商品征收 54% 的高额关税，将对中国经济产生多重影响。事实上，已有如Nike等品牌将部分产能迁往越南等周边国家，该趋势或将在新一轮关税压力下进一步加速。
2024年，美国自中国进口总额达 4,389亿美元。贸易战不仅可能促使制造业外流，还可能抬高商品成本，对本就处于疲弱状态的中国经济造成打击。中方亦已表态，将采取对等措施捍卫国家经济利益。
虽然目前尚难以量化整体冲击程度，但若消费持续疲软，必将对依赖消费端的电商企业如PDD Holdings形成压力。
二、对PDD跨境业务的潜在影响
尽管PDD未公开按地区划分的收入结构，但其旗下的低价跨境电商平台 Temu 在美国市场投入大量营销资源，已成功压缩了数字广告市场的利润空间，并从其他电商与零售商中夺取市场份额。
Amazon已针对Temu与Shein的威胁推出廉价平台 Haul，但其实际运营成效尚不明朗。
2024年，PDD总营收达 540亿美元，但其平台交易总额（GMV）很可能远超这一数字。保守估计其在美国市场的GMV已达 50亿美元，实际数字可能数倍于此，反映出Temu对美国电商格局的深度渗透。
同时，广告收入为PDD的主要盈利来源，平台需依赖广告商对消费者购买力的信心持续增长。
三、在美投资者或加速“调仓”转向中国资产
在关税政策公布前，已有部分投资者开始布局中国市场，包括亿万富豪 David Tepper，因中国资产估值显著低于美国同类标的。
从这一角度来看，若关税冲击最终拖累美国经济陷入衰退，PDD作为美资投资者最受欢迎的中国股票之一，或将受益。
虽然公司近几个季度的增长速度有所放缓，但其2024年第四季度营收仍同比增长 24%，继续跑赢阿里与京东等主要竞争对手。
目前PDD的 市盈率仅为11倍，在基本面稳健的背景下，具备较强的投资吸引力。
总结：
尽管中美贸易关系再度紧张引发市场震荡，但PDD Holdings凭借其在跨境电商市场的快速扩张与盈利能力，展现出一定的抗压能力。随着估值优势显现，中国优质互联网企业有望吸引更多国际资本青睐，PDD或正处于“政策冲击+估值修复”的拐点之中。
文章作者：The Motley Fool
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