比特币（CRYPTO: BTC）作为一种不受任何政府或央行控制的货币，天然地挑战着传统金融体系。而MicroStrategy（以下简称Strategy，或“公司”）已彻底押注于这一资产，自称为“全球首家、也是最大的比特币储备公司”，并表示“比特币是我们的主要财务储备资产……我们战略性地积累比特币，并倡导其作为数字资本的角色。”
Strategy极具野心的投资策略——通过股权和债务融资，甚至动用现金大规模购买比特币——给投资者带来了一个值得深思的问题：直接购买比特币是否更优？或者，投资Strategy的股票是否有可能带来更高的回报？
Strategy的杠杆策略：看似聪明的资本循环
Strategy的策略核心是通过发行可转换债券和股票融资，以购买数十亿美元的比特币。目前，该公司持有的比特币市值约为440亿美元。
这一模式建立在一个关键假设之上：随着比特币价格上涨，公司资产和股价也将随之上升。股价上涨后，公司可以再次发行债务和股票，以更小的稀释影响筹集资金，并进一步购买比特币，从而形成一个自我强化的资本循环。投资者对其股票的持续买入会推高股价，进而赋予公司更大的购买能力。
在2024年3月10日至3月16日期间，MicroStrategy用1070万美元现金购买了130枚比特币，使其持仓量增至近50万枚。同日，公司宣布计划发行最多210亿美元的优先股，以继续购买比特币并提供运营资金。到了3月23日，该公司又斥资5.841亿美元买入6911枚比特币。
Strategy的投资策略使其股价涨幅远超比特币本身。过去12个月，该股累计上涨115%，而比特币同期涨幅仅为33%。这种杠杆效应使得投资MicroStrategy的回报潜力高于直接持有比特币。
潜在风险：杠杆的双刃剑
然而，这一策略的风险也不容忽视。
由于MicroStrategy使用债务融资购买比特币，若比特币价格跌破一定水平，公司资产可能不足以支撑其债务。一旦市场对其偿债能力产生怀疑，投资者可能会抛售股票，而公司则可能被迫抛售比特币以偿还债务及融资成本。
这种被动清算将对比特币价格产生巨大冲击，并可能形成连锁反应：
MicroStrategy被迫卖出比特币 →比特币价格暴跌 →投资者抛售MicroStrategy股票 →股价暴跌，甚至可能触发更多债务违约
在这种情况下，MicroStrategy的股东可能遭受比比特币持有者更严重的损失，其杠杆所带来的高收益优势也可能被彻底抹去。
投资结论：没有必要复杂化投资决策
那么，这种风险是否会摧毁MicroStrategy？
从当前市场状况来看，可能性不大。比特币价格必须出现极端暴跌，才能让MicroStrategy陷入真正的流动性危机。例如，即使比特币腰斩（下跌50%），该公司仍可能有足够的财务缓冲。
然而，从长期投资的角度来看，投资者仍然可以直接持有比特币，享受MicroStrategy持续购买比特币带来的市场利好，同时规避公司杠杆策略可能带来的额外风险。
简单来说，如果你看好比特币，直接买入并持有就足够了，无须依赖MicroStrategy的杠杆策略来获取超额收益。
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