买入Celestica Inc.(CLS)：乘上人工智能增长快车

• 作为最大的电子制造服务公司 (EMS) 之一，第三季度收入为 25 亿美元，同比增长 22%。
• 该公司已从传统的合同制造商转变为超大规模和 AI 基础设施的关键战略技术合作伙伴。
• 该股票在过去一年中上涨了近 200%，保持了有吸引力的估值框架，其预期市盈率相对于该行业有 18% 的折扣。

Celestica 业务概览 

总部位于加拿大多伦多的 Celestica Inc. 是一家顶级电子制造服务 (EMS) 公司。Celestica 专注于技术并利用最近的人工智能趋势，在全球范围内扩张，为北美、欧洲和亚洲提供先进的供应链解决方案。

CLS 是加拿大最大的 EMS 公司之一，通过两个部门提供多样化的解决方案组合：

• 先进技术解决方案 (ATS) – 为航空航天和国防、工业、健康科技和资本设备公司提供供应链解决方案。
• 连接和云解决方案 (CCS) – 为通信和企业部门提供供应链解决方案，尤其是服务器和存储。

截至 Celestica 2024 年 10 月 23 日的投资者介绍会，其 ATS 部门占总收入的 33%，CCS 占剩余的 67%。CLS 对股东价值的承诺体现在其强劲的财务状况上，包括不断扩大的利润率、强劲的连续盈利数字和卓越的运营。此外，CLS 在第三季度回购了约 220 万股。

Celestica 受益于有利因素，包括其核心 CCS 部门的强劲需求，该部门同比增长 42%。随着对支持 AI 和机器学习 (ML) 的先进计算机容量的需求不断扩大，Celestica 的前景继续看好。

作为人工智能基础设施领域的领军企业，Celestica 的全新 DS4100 交换机是一款重要的产品，展示了该公司向尖端数据中心硬件的顶级设计者和制造商的演变。这款最先进的 800G 交换机直接满足了超大规模数据中心对人工智能计算能力的爆炸性需求。此次发布巩固了 CLS 从传统合同制造商向关键解决方案提供商的战略转型，使公司能够从加速的人工智能基础设施建设中获取重大价值。

买入理由

Celestica 将自己定位为 AI 基础设施制造和设计的领导者，尤其是在网络交换机、服务器和存储等数据中心技术方面。受超大规模需求的推动，该公司的 CCS 部门实现了非凡增长，同时通过其 ATS 部门保持了多元化的投资组合。CLS 作为一家北美供应商，拥有独特的地位，提供 EMS 和原始设计制造 (ODM) 能力，在网络解决方案和 AI/ML 计算平台方面尤其强大。

CCS 总裁 Jason Phillips 表示：“作为一家总部位于北美的 ODM，我们一直提供涵盖数据中心所有核心技术的系统和机架级解决方案，因此我们处于有利地位……我们非常注重定制，我认为这种定制是为了优化，不仅在解决方案层面、设计层面，而且在供应链层面。我的意思是，我们预计地理要求正在迅速变化。”

Celestica 的 HPS（硬件平台解决方案）部门隶属于其 CCS 部门，体现了该公司从纯制造向增值设计的演变。HPS 在 2024 年第三季度实现了 7.61 亿美元的收入（占总收入的 30%），专注于专有网络交换机和数据中心硬件。

预计 2024 年收入为 28 亿美元，同比增长 60%，这项利润率较高的业务凸显了 Celestica 向超大规模和 AI 基础设施部署的战略技术合作伙伴的转变，而不仅仅是合同制造商。

鉴于 Celestica 在 AI 基础设施方面的战略定位、在 HPS 增长方面经过验证的执行力以及作为同时具备制造和设计能力的北美供应商的独特优势，该公司完全有能力从对 AI 计算基础设施的加速需求中获得可观的收益。

Celestica Inc. 股票增长和盈利能力 

CLS 第三季度的收益非常出色，收入达到 25 亿美元（同比增长 22%），调整后每股收益为 1.04 美元，均超出市场预期。在 CLS 第三季度财报电话会议上，连接和云解决方案总裁 Jason Phillips 表示：

“预计 2024 年，AI 服务器市场规模将达到约 1000 亿美元，到 2027 年，这一数字预计将增长至 2500 亿美元以上。目前，排名前五的超大规模企业占据了近 70% 的支出，这得益于它们对训练最新一代 AI 模型所需的后端基础设施的大量投资。尽管预计它们在未来几年将继续占据 AI 服务器市场的大多数份额，但我们预计，随着时间的推移，数字原生企业将占据更大的支出份额。”

其业绩表现继续亮眼。CLS 创下了公司历史上最高的季度调整后每股收益 1.04 美元，而利润率继续扩大，其非 IFRS 营业利润率达到 6.7%，与 2023 年相比提高了 100 个基点。该股保持着良好的现金状况，现金余额为 5.378 亿美元，相对于该行业增长了 450% 以上。此外，该股的季度价格表现非常出色，其 A+ 动量等级就证明了这一点，但股价仍在下跌。

CLS 股票估值 

尽管 CLS 年初至今的价格表现为 +175%，但其交易价格仍处于折价状态。量化评级为强力买入，估值等级为 B-，CLS 的预期 PEG 比率为 0.76 倍，而行业中值为 1.91 倍。CLS 的预期市销率为 0.99 倍，与行业中值相比下降了近 70%。

潜在风险 

CLS 的主要担忧包括客户集中度，两家客户占第三季度总销售额的 37%。该公司还必须应对服务器业务日益激烈的竞争。尽管 Celestica 是一家 IT 公司，但电子制造元件是快速变化的技术的一部分，在经济不确定性和生命周期较短的情况下，这些技术可能更容易出现更大的波动。材料短缺、制造中断以及库存低时更长的交货时间也会带来问题。作为一家全球性公司，地缘政治可能是一个因素，尤其是在美国和中国之间的竞争加剧的情况下。原材料的获取、ESG 法规或不断变化的消费者偏好都可能带来阻力。

总结 

Celestica 已从一家传统电子产品制造商转型为 AI 基础设施领域的战略参与者，尤其是通过其硬件平台解决方案部门，该部门在 2024 年第三季度创造了 7.61 亿美元的收入。自 2023 年 10 月以来，CLS 股价上涨了 195%，继续保持强劲势头，同时保持了有吸引力的估值。该公司作为北美 ODM 的独特地位，加上其在 AI/ML 计算平台和网络解决方案方面不断扩展的能力，使其能够充分利用 AI 服务器市场的预期增长，预计未来几年 AI 服务器市场将大幅增长。