买入MercadoLibre(MELI)：拉美最大的电商公司在业绩不佳后出现买点

2024年11月22日上午2:14 • 买入推荐

MercadoLibre 利用其在拉丁美洲电子商务市场的主导地位，迅速进军金融科技和其他金融服务领域。目前，该公司拥有 6080 万独立活跃买家和 5620 万金融科技月活跃用户。
目前，拉丁美洲只有 15% 的商业活动是在线进行的。MercadoLibre 的受众在不断增长，参与度也在不断提高，但市场渗透率仍有多年两位数的增长潜力。
市场对 MercadoLibre 的最新收益报告反应不佳。华尔街本应为这种具有前瞻性的有效风险管理而喝彩，但现在，它却让投资者在下一次反弹之前重返这个必然会成为市场宠儿的公司。

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MercadoLibre 是做什么的？

MercadoLibre（纳斯达克股票代码：MELI）是拉丁美洲一家不断发展的电子商务和金融服务提供商。 +

为什么 MercadoLibre 仍值得买入？

25 年前，Marcos Galperin 创立了 MercadoLibre，成为拉丁美洲新兴电子商务行业的参与者。同名的商业平台帮助它获得了立足之地。MercadoLibre 在过去的 25 年里一直在努力打开这扇门，充分利用它的机会。

Mercado Pago 于 2003 年作为数字支付处理平台推出。它与 eBay (NASDAQ: EBAY) 推出 PayPal (NASDAQ: PYPL) 的策略相同，后者是另一种利用交易增长获利的方式。PayPal 最终会成为比 eBay 更大的企业，我们在这里也看到了这一点。MercadoLibre 在最新季度的商品交易总额为 129 亿美元，这很好。它还是 507 亿美元总支付额的中间人，这更好。最棒的是，其支付额的增长速度是其 OG 商品交易额业务的两倍多。

利用其不断增长的电子商务业务的机会并未结束。Mercado Envios 是进军订单履行物流的自然一步。其 94% 的电子商务订单由自己的网络完成。由于其庞大的受众群体，MercadoLibre 成为该地区第三大数字广告公司也就不足为奇了。

生态系统帮助 MercadoLibre 扩大了其在金融服务领域的胜利。MercadoLibre 的资产管理规模在过去一年中几乎翻了一番，达到 80 亿美元。该公司提供加密货币交易平台已有几年了，今年夏天在巴西推出了自己的美元支持稳定币 Meli Dolar。该公司甚至还有一家风险投资基金，持有 28 家不同地区新兴企业的股份，总估值超过 90 亿美元。

然而，MercadoLibre 最大的金融服务机会一直是为拉丁美洲提供所需的工具，以赶上世界其他地区。其早期的重点是向商家和无担保小企业提供贷款。这一机会正转向信用卡贷款，而事情开始变得特别有趣。

在业绩不佳的一个季度后掌控局面

本月早些时候，市场对 MercadoLibre 发布的第三季度财报并不满意。11 月 7 日，在发布最新财务报告后，该公司股价暴跌 16%，交易量创下多年来的最高水平。该股随后收复了大部分跌幅，但我们认为这份被大众误解的报告仍有上涨空间。

截至 9 月的三个月内，收入增长 35%，符合预期。令人失望的是净利润仅增长了 11%。MercadoLibre 本季度的净利润率为 7.5%，环比和同比均大幅下降。

这是市场对 MercadoLibre 此次财务表现“不看好”的主要原因，但情况并没有看起来那么糟糕。MercadoLibre 的信贷组合正在迅速扩大，这意味着可以提前计提更高的未来贷款损失准备金。这是为了将来的繁荣而付出的代价，这不是一件坏事。

然后，我们看到 MercadoLibre 信用卡投资组合的繁荣——过去一年增长了 172%——这是我们认为被市场误解的另一个因素。损失后净息差 (NIMAL) 基本上是 MercadoLibre 扣除坏账准备金和融资成本后产生的信贷收入。NIMAL 的直觉——看看我在这里做了什么——是利差越大越好。随着 MercadoLibre 转向信用度更高的信用卡客户，这些客户支付的利率低于其旧贷款业务，利差将会缩小。这最终都是增量的，所以如果这里的利差在短期内不得不收缩，因为 MercadoLibre 以更具吸引力的风险状况进入高端市场，我们也没问题。

为什么是现在？强者恒强

MercadoLibre 有着令人欣喜的增长历史。自 2018 年以来，收入增长了 12 倍以上。该公司正在以一种有利于长期发展的方式进行转型。如果你相信拉丁美洲的未来，那么 MercadoLibre 就是那枚许愿池中最闪亮的硬币。

本月早些时候的财报季抛售使其成为增持现有股份或建立头寸的潜在良机。MercadoLibre 及其经验丰富的领导团队已经能够利用其主导的市场份额，在地域和产品方面进行扩张。当那些在股价低迷时抛售股票的人意识到警报实际上是晚餐铃时，MercadoLibre 的交易价格可能会更高。

风险

MercadoLibre 在拉丁美洲还有很长的路要走。那里有 5.16 亿人，创造了 5 万亿美元的 GDP。拉丁美洲也处于在线迁移过程的早期阶段，MercadoLibre 表示该地区的电子商务渗透率落后于美国市场约十年。潜力巨大，但风险也很大。

通货膨胀是拉丁美洲大部分地区的常态。以外汇中性为基础的收入同比增长 103%，而以美元计算则为 35%，这两者之间存在巨大差距是有原因的。由于通胀压力缓解，阿根廷本月早些时候降息，但巴西央行却采取了相反的做法。再加上政治起义、收入不平等和其他社会经济问题，很容易看出为什么如果经济因任何原因下滑，MercadoLibre 会受到打击。

MercadoLibre 的金融服务业务正在提振其增长较慢的电子商务业务，但你必须在这里给予空头一些信任。MercadoLibre 的信贷组合在过去一年中飙升 77%，达到 60 亿美元，这是自 2022 年初以来的最大增幅。从信贷风险的角度来看，进军高端市场的努力值得注意。然而，如果 MercadoLibre 拥有强大影响力的国家，甚至更糟的是整个地区陷入经济衰退，那么 MercadoLibre 仍然容易受到赖账借款人的攻击。