Costco 盈利逊于预期叠加关税不确定性，盘后股价下跌 2%

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美国仓储式零售巨头 Costco 盈利略低于华尔街预期，加之关税政策的不确定性，美股盘后股价下跌。3 月 6 日，Costco 公布的第二财季显示，营收达到 637 亿美元，略高于市场预期的 631 亿美元。同店销售额增长 6.8%，也超过了预期的 6.4%。然而，每股收益为 4.02 美元，低于分析师预期的 4.09 美元。外汇换算后将对每股收益产生了 13 美分的负面影响。

具体来看：

第二季度净销售额达到 625.3 亿美元，同比增长 9.1%。前 24 周净销售额增长 8.3%，达到 1235.2 亿美元。

第二季度净利润为 17.88 亿美元，稀释后每股收益 4.02 美元，同比增长 2.6%。若剔除去年$0.21/股的税收优惠，实际增长为 8.4%。

第二季度同店销售额增长 6.8%，其中，美国增长 8.3%（调整后 8.6%），加拿大增长 4.6%（调整后 10.5%），其他国际市场增长 1.7%（调整后 10.3%）。

第二季度电商网站流量增长 13%，平均订单金额增长 10%，Costco 物流配送增长 19%。

财报公布后，Costco 股价在盘后交易中下跌 1.4%，至 1013 美元。尽管如此，该股今年以来仍上涨 12%，表现优于标普 500 指数。

高估值下的业绩压力

Costco 股价下跌并不令人意外。据《巴伦周刊》报道，Costco 股价接近历史高点，市盈率接近明年预期收益的 55 倍。如此高的估值反映了市场对 Costco 业绩大幅增长的预期。

Aptus Capital Advisors 投资组合经理 Dave Wagner 表示：

去年该公司股价表现惊人，因此投资者对其要求很高。

特朗普政府的关税政策给 Costco 的未来蒙上了一层阴影。尽管白宫周四表示将暂停对墨西哥和加拿大进口产品征收关税，但具体哪些类别的商品仍将被征收关税尚不清楚。

Costco 首席执行官 Ron Vachris 在与投资者的电话会议上表示，鉴于市场波动，“很难预测” 关税的全面影响，我们的目标是尽量减少相关成本增加对我们会员的影响。他补充说：

Costco 在美国约三分之一的销售额来自进口，其中不到一半来自中国、墨西哥和加拿大。

目前 Costco 尚未看到因宏观经济不确定性增加而出现支出回落，但高管们表示，随着关税生效并开始提高价格，消费者可能会变得更加 “有选择性”。

会员费的优势或缓解压力

Costco 的会员制模式一直是其营收增长的关键。财报显示，会员费收入在第二季度增长了 7.4%，达到 11.93 亿美元。排除汇率变动影响后，会员费收入增长更是高达 9.4%。

付费会员数达到 7840 万，同比增长 6.8%。

持卡人总数达到 1.406 亿，同比增长 6.6%。

全球会员续费率达到 90.5%，美国/加拿大续费率高达 93.0%。

高端会员（Executive Members）占比持续提升，达到销售额的 73.8%。

Costco 的会员不仅数量庞大，而且忠诚度极高，高续费率证明了会员对 Costco 价值主张的认可。Costco 还不断推出新的会员福利，例如改进的 KS 尿布、KS 伏特加苏打水等，并通过降低部分商品价格来回馈会员。这些举措进一步增强了会员的粘性，巩固了 Costco 的竞争优势。