尽管近期股市波动加剧，华尔街主要股指——道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数 和 纳斯达克综合指数——自 2022 年 10 月触底以来几乎势不可挡。
推动这三大指数屡创新高的牛市反弹是由多种因素共同促成的。这包括对唐纳德·特朗普重返白宫的兴奋（在特朗普的第一任期内，股市飙升）、股票拆分的狂热以及超出预期的企业盈利。但在股市催化剂的首位，人工智能（AI）的出现无疑是最重要的。
人工智能赋予软件和系统推理、行动和进化的能力，而无需人类干预。这种在指定任务上变得更高效以及随着时间推移学习新技能的能力，使得这项技术具有惊人的影响力和几乎无法估量的可寻址市场。
尽管有数十只股票受益于人工智能的崛起，但没有哪两家公司比半导体巨头 英伟达（NVDA）和数据挖掘专家 Palantir Technologies（PLTR）更直接受益。在各自的高峰期，英伟达在不到两年的时间里市值增加了超过 3 万亿美元，而 Palantir 的股票在过去两年中上涨了超过 1500%。
虽然这两家公司的运营结果显示出巨大的潜力，但英伟达和 Palantir 的内部交易活动却发出了强烈的信号。
英伟达和 Palantir 的内部人士向投资者发出潜在的强烈警告
得益于互联网，股市比以往任何时候都更加自由和公平。无论你是华尔街的专业人士，还是将第一笔 500 美元投入股市的普通投资者，你都可以轻松访问收入报表、资产负债表和投资者演示文稿。
投资者还可以轻松获取的另一项信息是内部交易活动，这有时能讲述一个引人注目的故事。这里所说的 “内部人士” 主要是指高层管理人员和公司的董事会成员——即那些最了解公司表现好坏的人——但也包括持有公司 10%（或更高）股份的受益所有者。
上市公司的内部人士必须在交易后不超过两个工作日内向证券交易委员会提交 4 号表格。换句话说，如果管理团队或董事会的某位成员购买或出售其公司的股票，投资者将相对迅速地得知这一消息。
英伟达和 Palantir Technologies 的内部人士通过他们的交易活动发出了强烈的警告——投资者是时候更加关注了。
截至 2025 年 2 月底的过去五年中，内部人士出售了超过 38 亿美元的英伟达股票，自 2020 年 9 月首次公开募股以来，Palantir 的累计销售额接近 69 亿美元。
更令人瞩目的是，自 Palantir 上市以来，没有一位董事或高管购买过该公司的股票。与此同时，英伟达内部人士的最后一次公开市场购买来自首席财务官科莱特·克雷斯，时间是 2020 年 12 月。
公平地说，内部人士的出售并不一定是坏事。高管薪酬有时会严重依赖于基于股票的补偿。在这种情况下，内部人士行使期权和/或出售普通股以筹集支付联邦/州税款所需的资金。
但尽管有多种理由出售上市公司的股票，购买股票的唯一合理理由是：投资者相信价格将会上涨。Palantir 管理团队和董事会完全没有内部购买的迹象，以及英伟达内部人士超过四年的公开市场购买缺失，充分说明了这两家人工智能领军企业的现状。
为什么英伟达和 Palantir 的内部人士拒绝进行公开市场购买？
如果投资于这些公司的股东有任何好消息，那就是有明确证据表明股票期权驱动了至少部分的出售活动。期权需要在到期之前行使，出售股票是内部人士筹集资金以支付税款的简单方式。这种类型的出售是无害的，不应该让华尔街或普通投资者感到担忧。
或许更紧迫的问题是，为什么内部人士不进行公开市场购买？
一种可能性是，历史并不支持在扩张初期的下一个重大创新。尽管英伟达的 Hopper（H100）和 Blackwell 图形处理单元（GPU）的订单异常强劲，Palantir 的 AI 驱动的 Gotham 平台也持续赢得美国政府的多年合同，但过去三十年没有任何颠覆性创新能够避免泡沫破裂事件。
换句话说，投资者通常会高估潜在颠覆性技术和创新的初始采用率和主流实用性。无论英伟达和 Palantir 迄今为止的收入增长多么令人印象深刻，所有创新，包括人工智能，都需要足够的时间来成熟。
当对下一个重大趋势的高期望未能实现时，领先的公司往往受到最严重的打击。如果人工智能泡沫破裂，正如历史所示，英伟达和 Palantir 的股价可能会显著下跌。
英伟达和 Palantir 面临的另一个主要问题是各自的估值。
尽管传统的市盈率（P/E）是大多数投资者用来判断价值的快速简便工具，但对于像英伟达和 Palantir 这样的高增长公司来说，它并不特别有效。相反，市销率（P/S）则显示出英伟达和 Palantir 的相对估值与历史标准的差距有多大。
去年夏天，英伟达的过去 12 个月市销率一度超过 42。至于 Palantir，其最近股价飙升至每股 125 美元，使其市销率接近 100！历史上，处于下一个重大趋势前沿的上市公司通常在市销率达到 30 到 40 的水平时达到顶峰。简而言之，这两家公司似乎都没有提供可持续的估值溢价。
英伟达和 Palantir Technologies 的内部人士发出了警告，但是否有投资者愿意倾听？
文章来自长桥证券，文章作者：Motley Fool
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