- 超微电脑公司 (Super Micro Computer, Inc.) 周三在恢复纳斯达克合规性并提交强劲收益报告后飙升 20%；周四这些涨幅回落。
- 延迟的会计和简短的报告导致这只“超级”股票和我 2023 年的 #1 股票选择（一度上涨超过 1000%）从量化强力买入下滑。
- 然而，在人工智能顺风的推动下，这家服务器制造商拥有强劲的增长前景并以折扣价交易。
- Seeking Alpha 的量化系统将 SMCI 评为持有。该公司仍面临风险，但 SMCI 可能会因其出色的财务业绩和超大的增长潜力而获得动力。
- 本文作者是 Seeking Alpha 量化策略主管 Steven Cress。
超微计算机（Super Micro）超级涨幅与震荡调整
Super Micro Computer, Inc.（SMCI）在周三飙升 12%，此前该公司发布了备受期待的季度财报，尽管有所延迟，但向投资者展现了积极的财务状况。此外，英伟达（NVDA）强劲的第四季度业绩也推动了 SMCI 股价上涨，该公司与英伟达合作生产 Blackwell 芯片。
然而，SMCI 最初因避免被纳斯达克摘牌而大涨的势头并未持续。周四下午，该股大跌 15% 以上，回吐了前一天的涨幅。投资者在消化英伟达的财报后，并未找到继续推动股价上涨的动力。巴克莱银行（Barclays）对这家 AI 服务器公司表示谨慎，指出 AI 服务器建设的不确定性，尤其是与英伟达 Blackwell 芯片相关的部分……那么，这家困境中的服务器制造商是否能迎来反弹季节？
SMCI 面临的挑战
从整体趋势来看，SMCI 的情况并不乐观。过去一年，该股累计下跌 60.8%。同期，惠普企业（HPE）、NetApp（NTAP）、富士胶片控股（FUJIY）、惠普公司（HPQ）和希捷科技（STX）等同类公司的平均涨幅为 16.2%，与 SMCI 形成了 -71.6% 的差距。在 2024 年 11 月初，该差距更是扩大至 -96.3%。
SMCI 发生了什么？
SMCI 曾是 2023 年的最佳股票之一，并于 2022 年 11 月 15 日被纳入 Alpha Picks 投资组合，累计涨幅超过 968%。然而，2024 年 10 月 30 日，SMCI 被移出 Alpha Picks 组合，当时该股因审计师辞职而大幅回调。更糟糕的是，2024 年 9 月，美国司法部（DOJ）展开调查，疑似与 8 月 27 日发布的一份做空报告有关，该报告指控 SMCI 存在会计违规问题。
虽然遭遇这些阻力，但 SMCI 依然发布了强劲的增长预期：预计 2025 财年营收将在 235 亿至 250 亿美元之间，并计划在 2026 年达到 400 亿美元。此外，其最新财报显示 2024 财年第四季度收入同比增长 143%，达到 53 亿美元，全年增长 110%。SMCI 的忠实投资者从这份财报中受益匪浅，但关键问题在于，该公司能否实现其 400 亿美元的营收目标。
合作伙伴与市场机遇
除了与英伟达（NVDA）合作，SMCI 还与 AMD、英特尔（INTC）和博通（AVGO）建立了紧密合作关系。值得注意的是，SMCI 还是液冷技术领域的领导者，随着 AI 的崛起，对数据中心空间的需求激增，液冷市场也迎来了快速增长。
潜在风险
SMCI 仍面临多重风险。除了之前的会计问题，该公司还受到关税政策和整体市场低迷的影响。在 2025 年 2 月 19 日至 2 月 25 日（财报发布前一天），SMCI 股价下跌近 30%。周四的市场波动也表明，投资者对该公司的信心依然脆弱。
不过，数据中心的爆炸性增长可能为 SMCI 带来巨大机会。例如，英伟达在 2024 年第四季度的数据中心业务收入达到了 356 亿美元，同比增长 93%。英伟达 CEO 黄仁勋将这一增长归因于市场对 Blackwell 芯片的“惊人”需求。
目前，SMCI 的估值评级为 B+，如果能解决财务报告问题，可能成为价值投资者的潜在选择。
SMCI 量化评级：持有（Hold）
SMCI 于 2 月 6 日从“卖出”评级被上调至“持有”。过去三个月，其动量评分从 F 提升至 B。如果盈利预期（EPS Revisions）进一步改善，SMCI 可能晋升至“买入”评级。
- 市值：303.3 亿美元
- 量化评级：强劲买入（Strong Buy）
- 行业排名：28 家公司中排名第 20
- 盈利预期：2025 年第二季度 GAAP 每股收益（EPS）预计为 0.50-0.52 美元，相较于此前指导的 0.48-0.58 美元有所调整。
估值分析
目前，SMCI 仍然处于被低估状态：
前瞻市盈率（P/E） 为 22.92，比行业中位数低 21%。
前瞻 PEG 比率（市盈率相对增长比率） 为 0.53，比行业中位数 1.71 低 70%，这通常意味着股票被低估。
增长与盈利能力
- 营收增长：SMCI 过去一年收入增长 125%，领先行业 2485%。
- 前瞻收入增长：预计 2025 年增长 66.9%，比行业中位数高 970.8%。
- 自由现金流（FCF）：第四季度自由现金流为 -5.2498 亿美元，部分受到财报延迟的影响。
- 毛利率：12.4%，远低于行业中位数 50.15%。
市场情绪与分析师预期
尽管 SMCI 在过去三个月中涨幅达 48.4%（A+ 评级），但分析师在过去 90 天内对其零次上调，却有 8 次下调，显示市场对其长期表现仍有疑虑。
关键风险因素
- 审计问题：2024 年，安永（EY）辞任后，新会计师 BDO USA 在短短三个月内完成了全年审计，但仍对公司内部控制提出“否定意见”。
- 美中贸易战：地缘政治紧张局势可能影响 SMCI 的供应链。
- 市场波动：近期市场的剧烈调整可能继续影响 SMCI 股价。
总结：SMCI 的谨慎复苏之路
SMCI 目前对高风险投资者具有一定吸引力，其 B+ 估值 和惊人的增长前景 使其成为潜在机会。然而，逃过纳斯达克退市危机并不意味着公司已彻底解决会计问题。此外，市场的剧烈波动仍可能使其股价面临压力。
如果 SMCI 能够有效解决财报问题，并继续抓住数据中心增长趋势，它可能迎来真正的复苏。
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