上周，GPCR 生物技术公司 Septerna (SEPN) 在 IPO 仅四个月后停止了其主要候选药物的 1 期试验，股价暴跌 47%。这远非近期唯一一家股价大幅下跌的生物技术 IPO。
2024年，多家生物科技公司IPO的股价较发行价跌幅超过80%，但这场生物科技股的血洗并不仅限于少数几家公司。在筹资至少5000万美元的18宗IPO交易中，仅有2家（CGON、AVBP）目前股价高于发行价。这一板块的整体回报率异常惨淡，平均下跌52%，远低于2024年所有大型IPO平均16%的回报率。
虽然许多生物科技公司在上市后股价逐渐走低，但一些公司因临床试验结果不佳而遭遇了剧烈崩盘：
- 专注于肥胖治疗的 BioAge Labs（BIOA） 在2024年12月9日暴跌77%。该公司上市不到三个月便因患者肝酶水平升高而叫停了其二期临床试验。
- 研究中枢神经系统（CNS）疾病的 Alto Neuroscience（ANRO） 在2024年10月底暴跌70%。试验结果显示，其核心候选药物 ALTO-100 在改善抑郁症方面未能显示出有效性。
- Septerna（一家专注于G蛋白偶联受体（GPCR）靶向疗法的公司）上周股价暴跌47%，原因是两名患者出现了“意料之外”且“严重”的未结合胆红素升高情况。
- 研究外染色体DNA（ecDNA）生物学的肿瘤学公司 Boundless Bio（BOLD） 在2024年6月股价下跌58%。随后，该公司透露，其核心候选药物的联合治疗试验面临患者招募困难，最终决定终止其第二款候选药物的试验。
- Kyverna Therapeutics（KYTX） 在2024年6月下跌34%，当时该公司公布了CAR-T细胞疗法治疗自身免疫疾病的试验结果。尽管大多数患者能够停用常规药物，但30%的患者仍需继续服药，引发了投资者的担忧。
除了临床试验结果不佳之外，如果类似药物试验失败或商业化受挫，或者竞争对手公布更好的数据，生物科技股也可能下跌。此外，生物科技IPO的估值上升可能也是一个因素：去年上市的生物科技公司中，超过一半的市值达到5亿美元或以上，而十年前这一比例仅为15%。
整个生物科技板块的市场表现也较为疲软。过去六个月，纳斯达克生物科技指数下跌8%，而同期标普500指数上涨6%。2024年总统大选后，该板块股价迅速下挫，原因包括政府拟削减健康研究预算、对大型制药公司的批评以及疫苗质疑情绪，这些因素吓退了投资者。
这一趋势不仅限于2024年的生物科技IPO。过去五年上市的所有生物科技公司IPO的平均回报率为-41%。生物科技股的回报通常呈现“杠铃型”分布，即赢家和输家并存，但在过去五年上市的生物科技公司中，“杠铃”的一端严重倾斜至亏损一方。
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