在华尔街，鲜有投资者能像 伯克希尔哈撒韦(BRK.A)(BRK.B) 的首席执行官沃伦·巴菲特那样引起如此多的关注，原因很简单：他的业绩优异。在大约 60 年的时间里，这位奥马哈的先知担任首席执行官，伯克希尔哈撒韦的 A 类股票（BRK.A）截至 2 月 19 日收盘的累计回报率达到了 5,864,600%。
投资者也逐渐欣赏巴菲特的坦诚。他每年给股东的信以及伯克希尔在奥马哈的年度会议为巴菲特提供了一个表达他对美国经济、股市以及偶尔对公司投资组合中特定持股看法的平台。
伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。
但投资者有机会更频繁地了解沃伦·巴菲特的想法，而不仅仅是一年一次。在每个季度结束后的 45 天内，管理资产至少为 1 亿美元的机构投资经理必须向证券交易委员会提交 13F 表格。13F 表格允许投资者查看最聪明的资产管理者在最近一个季度买入和卖出的股票。
伯克希尔哈撒韦的亿万富翁首席执行官正在管理一个包含 44 只股票、价值 2990 亿美元的投资组合，因此需要提供季度 13F，以便投资者跟踪他的交易活动。
在截至 12 月的季度中，沃伦·巴菲特大幅减持了三家银行业顶尖金融机构的股票。同时，他在一个新头寸上投入了超过 12 亿美元，这反映了奥马哈先知的价值导向根基。
巴菲特正在抛售三只领先银行股票
尽管巴菲特在第四季度完全退出了三项头寸，并减少了九项头寸，但最引人注目的是他在三只顶级银行股票中的抛售活动：
- 美国银行(BAC -1.08%) : 117,449,720 股出售（减少 15%）
- 花旗集团(C -2.08%) : 40,605,295 股出售（减少 74%）
- 资本一金融(COF -2.52%) : 1,650,000 股出售（减少 18%）
在截至 12 月 31 日的过去一年中，伯克希尔在美国银行、花旗集团和资本一金融的持股分别减少了 34%、74% 和 40%。
这些抛售活动特别引人注目，因为巴菲特最喜欢投资的领域是金融。如果伯克希尔的首席执行官正在抛售他最大的金融股票，这似乎向华尔街发出了一个非常明确的警告：麻烦正在酝酿。
公平地说，没有人确切知道巴菲特在想什么，这种抛售活动可能是无害的。换句话说，巴菲特可能是在利用历史上较低的边际企业所得税率，锁定可观的未实现收益。但这种抛售背后可能有更多原因，而不仅仅是为了获利了结。
一个可能的角度是，伯克希尔的首席执行官试图提前应对美联储货币政策的变化。当国家中央银行在与四十年来最高的通货膨胀率作斗争，并在 2022 年迅速提高利率时，银行股票受益于更高的净利息收入。美国银行是国内货币中心银行中对利率最敏感的，而资本一金融是美国最大的信用卡发行商之一。
然而，美联储已经转向降息周期。尽管最近的通货膨胀数据表明，国家中央银行将在 2025 年逐步减息，但进一步降息的前景可能会对美国银行、花旗集团和资本一金融的底线造成压力。
或许对奥马哈先知来说，更大的问题是银行股票的价值不再像以前那样令人惊艳。大约在去年这个时候，投资者可以以接近其账面价值的价格购买美国银行的股票，而资本一和花旗的股票则远低于各自的账面价值。
如今，美国银行和资本一的估值分别比其账面价值高出 29% 和 32%。尽管花旗仍以 17% 的折扣交易于其账面价值，但它仍在应对与大萧条相关的成本削减挫折和糟糕的市场情绪。银行股票曾经提供的价值主张变得越来越难以验证。
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这只历史上便宜的饮料股票是巴菲特的新宠
尽管沃伦·巴菲特已经连续九个季度净卖出股票，但他在此过程中发现了少数几只值得投资的股票。在第四季度真正引起关注的购买是啤酒、葡萄酒和烈酒巨头 Constellation Brands(STZ)。伯克希尔的 13F 显示购买了 5,624,324 股，总市值超过 12 亿美元。
尽管牛市持续升温，但康斯特 ellation Brands 的股票却停滞不前。在过去两年中，标准普尔 500 指数(^GSPC -1.71%) 的表现比康斯特 ellation Brands 的股票高出惊人的 75 个百分点——51% 对比（24%）。
康斯特 ellation Brands 的显著表现不佳可能部分是由于对特朗普总统实施关税的担忧。在特朗普上任不久后，他实施了（并迅速暂停）对从墨西哥进口商品的 25% 关税。如果这些关税生效，将使康斯特 ellation 的核心啤酒品牌（如 Corona 和 Modelo）变得更贵，这可能会降低它们在美国消费者中的受欢迎程度。
此外，总统还在推动他的 “让美国再次健康” 倡议，旨在改善美国儿童的健康状况并逆转慢性疾病。目前尚不清楚像康斯坦丁品牌这样的酒类生产商在这一叙述中扮演什么角色。
最后一块拼图是公司不利的价格和价值导向组合，这在其葡萄酒和烈酒部门中表现得尤为明显。
尽管面临这些挑战，康斯坦丁品牌仍然具备巴菲特在投资中寻找的三大特征。首先，它的运营模式易于理解，消费者的购买习惯相对可预测。巴菲特通常非常喜欢那些能够激励客户忠诚度的企业。
其次，伯克希尔哈撒韦的老板通常倾向于那些拥有丰厚资本回报计划的公司。那些通过分红或股票回购定期向投资者返还资本的企业几乎总是持续盈利、经过时间考验，并能够提供透明的长期增长前景。康斯坦丁每季度支付超过 1 美元的每股分红，并且也在稳步回购股票。
第三个可能吸引巴菲特关注康斯坦丁品牌的特征是其估值。在历史上价格较高的股市中，康斯坦丁的股票目前可以以低于 2026 财年预测收益的 12 倍的价格购买（公司的财年在 2 月底结束），这比过去五年的平均前瞻性收益倍数低 38%。
沃伦·巴菲特是一位坚定的价值投资者，看来他在饮料巨头康斯坦丁品牌中找到了新的心头好。
文章来自长桥证券
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