英特尔（Intel）（INTC）的第四季度业绩超出了分析师的预期，但也显示出公司仍在努力寻找立足点。其收入再次下降，并且推迟了一项重要芯片的发布。过去一年，股价下跌超过 50%。让我们更仔细地看看这家半导体公司第四季度的业绩，以及它是否能够实现扭转局面。
收入下降和代工损失
连续第三个季度，英特尔的收入出现下降。第四季度，收入同比下降 7%，降至 143 亿美元，而调整后的每股收益（EPS）暴跌 76%，降至 0.13 美元。
尽管如此，业绩仍超出了分析师一致预期的调整后每股收益 0.12 美元和 138 亿美元的收入。
与此同时，毛利率从 45.7% 下降了 650 个基点，降至 39.2%。
英特尔的产品部门收入下降 6%，降至 130 亿美元。在该部门中，客户端计算组的收入下降了 9%，降至 80 亿美元。该单位是英特尔核心个人电脑中央处理器（CPU）业务的所在地。它表示，预计到 2025 年底将出货 1 亿台人工智能（AI）个人电脑，并将在下半年推出新的 Panther Lake 芯片。
与此同时，英特尔的数据中心和人工智能部门销售额下降 3%，降至 34 亿美元，而其网络和边缘部门销售额下降 10%，降至 16 亿美元。公司正在努力缩小数据中心的竞争差距，并计划在未来两年内推出多款数据中心 CPU 以帮助实现这一目标。然而，它将重要的 Clearwater Forest 数据中心处理器的预期发布推迟到 2026 年上半年。
总体而言，英特尔产品部门的营业收入下降 18%，降至 36 亿美元。其中近 31 亿美元来自 CCG，该部门的营业收入下降了 14%。
英特尔的代工部门则继续面临困境。代工收入下降 13%，降至 45 亿美元。该部门的营业亏损从 13 亿美元扩大至 23 亿美元。预计到 2027 年底，该部门将实现盈亏平衡，得益于效率的提高以及内部和极紫外（EUV）晶圆的使用。
| 客户计算 | 数据中心 | 网络和边缘 | 产品部门 | 代工部门 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 80 亿美元 | 34 亿美元 | 16 亿美元 | 130 亿美元 | 45 亿美元 |
| 收入增长 | -9% | -3% | -10% | -6% | -13% |
公司在 2024 年产生了 83 亿美元的经营现金流，但支出了 239 亿美元的资本支出（capex），继续扩展其代工业务。年末时，公司的债务为 500 亿美元，而现金和短期投资为 221 亿美元。它还获得了美国商务部的 78.6 亿美元补助，用于在美国建设代工厂。
展望未来，英特尔预计第一季度收入将在 117 亿美元至 127 亿美元之间，而去年同期收入为 127 亿美元。预计毛利率为 36%，同比下降 910 个基点，调整后的每股收益为 0.00 美元，而去年为 0.18 美元。计划将 2025 年的资本支出降低至约 200 亿美元。
英特尔计划专注于变现非核心资产，以帮助偿还债务。这包括出售对 Altera 的股份，并可能在未来进行该单位的首次公开募股（IPO）。
英特尔的股票能否反弹？
英特尔仍面临挑战。尽管在个人电脑市场仍占有稳固地位，但在快速增长的数据中心市场上却难以取得更大进展。其 Clearwater Forest 数据中心 CPU 的推迟，使用了其新技术 18A，令人失望。这可能推迟公司重新获得数据中心 CPU 市场份额的机会，至少要到明年。同时，这一延迟可能有利于竞争对手 超微半导体（Advanced Micro Devices）（NASDAQ: AMD），后者在数据中心 CPU 市场上正在夺取份额。
英特尔的代工业务仍然是一个拖累，因为它继续积累亏损并因高额资本支出而消耗现金流。然而，这些都是它正在购买的真实资产，该单位在公司内部具有隐含价值。
谈到估值，基于 2025 年的分析师预期，英特尔的前瞻市盈率（P/E）为 16。然而，其代工亏损掩盖了英特尔核心业务的较低估值。在 2024 年，英特尔的产品部门产生了 131 亿美元的营业收入，这相当于每股收益约 2.27 美元（假设税率为 25% 和 43.3 亿股）。因此，其核心业务的交易价格约为 2024 年核心每股收益的 8.6 倍。
与此同时，在过去三年中，英特尔在资本支出上花费了 745 亿美元，主要用于其代工部门。如果从中减去英特尔的净债务，该部门的价值可以根据其物理资产减去债务的价值估算为每股 10.50 美元。它在 Mobileye 和 Altera 的股份也具有一定价值。
因此，尽管英特尔仍面临不少挑战，但我认为在当前股价水平下，仍然存在一些潜在的良好价值，可能在不久的将来得以释放。
文章来自：长桥证券，作者：Motley Fool
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