特朗普关税：中美贸易战再起，美股如何应对关税风险？

关税问题就是中美之间的问题，其他都不重要。那么我们不妨来看一下，上一次中美贸易战美股的表现。这张图是18、19年，上一次中美贸易战期间，美股的表现。可以看到，当时美股的表现是大开大合，经历了大大小小多次回调。这些虽然不能说都单纯是因为贸易战造成的，但每一次都有贸易战的影子。关于那段历史，我曾经还专门做过一期视频详细复盘，感兴趣的看官欢迎点击右上角的卡片来查看。

那么这一次的关税是否会带来同样的效果呢？我们不妨先来看看，这次和7年前都有哪些不同？下图是18年之后，美国进口占比的变化。可以看到，这7年间，来自中国的进口占比减少了近8%。这么大幅度的调整其实是非常奇怪的，因为中国这么大体量的进口商品很难被快速替代。

出现这种变化，第一，要得益于美国企业全球产业链的调整。尤其是在疫情期间，中国封城让美国企业第一次意识到了供应链安全的问题，他们开始转移走自己在中国的工厂。第二，中国自己为了应对美国方面的制裁，也在积极通过第三方转运的方式来绕过关税。你看这张图中进口占比增加的这些地方，很多就是因为帮中国转运才上榜的。而所有这些变化，其实都会削弱这一次川普关税对于中国的影响。

那既然如此，是否本次关税的影响就不会有之前那么大了呢？至少目前华尔街大部分投行都是这么认为的。下图是高盛对于关税的一个研究。他们认为最可能的情况就是中国会被加征10%的关税，而其他国家都不加。这种情况下，美股最终只会有2%的下跌。类似的投行研报我还看了不少，我简单估算了一下，普遍认为跌幅都会在2%到5%之间不等。

不过，我个人对于关税的影响并没有这么乐观。我看了市面上大部分的分析，多数人都是从解决贸易逆差的这个角度来分析的。但根据我们前面得出的结论，问题的关键其实不在于贸易逆差这种赚多赚少的问题，而是遏制中国这种‘不公平‘的调控资源的能力。如果真是如此的话，那么双方的矛盾可要比看起来要更高了。

对于中国而言，现在的经济正在经历一次痛苦且关键的转型。这时这种调控资源的能力就远比18年时要重要得多。这也是中国怎么也不会愿意放弃的。而对于美国来说也是如此，中国的威胁也从来没有像现在这么高过，进一步放任中国积累势能是美国人也怎么不愿看到的。尤其是在AI这个颠覆性技术革新出现之后，这个威胁变得更高了。中国的AI技术现在已经是公认的仅次于美国的存在，而DeepSeek的出现更是让整个美国社会都意识到了这一点。而所有这一切都意味着，这次贸易战，针对中国资源调控的这个能力，中美双方的立场都会比上一次要更为强硬。

在回顾上一次贸易战中美股的表现时，我曾说过，贸易战对于美股的影响他不会是一次性的。川普的政策不可预测，中方的反制也反复无常。我们不能因为一次谈判的好转就放松警惕，市场的波动是会反复多次发生的。那么对于我们这一次而言，我认为情况也会是如此。再加上上面分析的这次双方的矛盾分歧要更大，我个人认为，最终的拉扯时间恐怕会更久，中间的反复次数，以及波动的幅度也很可能更高。而这正是我认为今年美股投资最重要的风险之一。

不过，即便如此，我认为中美贸易战最终还是会以谈判收场。双方确实有矛盾，也比之前要更高，但绝对没有到不可调和的地步，中美双方也都并非是毫无退让的余地。所以我不认为最终会发展到不可挽回的地步。那贸易战的影响最终还就是短期的影响，他会给市场带来波动，但不会改变整个美股的投资逻辑。就像上一次贸易战一样，在各种V字形回调之后，美股整体上行的趋势依然没有改变。

那在这种情况下，我们应该如何布局自己的投资呢？首先，我依旧认为，和上一次贸易战一样，市场因为关税而出现的下跌，都会是我们投资者不错的买入机会。但在持有股票的这个过程中，关税的这个风险也是我们需要时刻不断去应对的。

在贸易战的这个大背景下，相对比较安全的板块是那些业务偏向美国本土的企业，并且是对于进口商品依赖比较小的企业。比如服务业，具体就包括金融，软件，媒体，娱乐，旅游等等等等。

而相对比较危险的板块就是那些严重依赖中国供应链的公司。下面这张图是投行Morgan Stanley总结的，对于中国供应链依赖最深的一些公司，大家可以暂停参考一下。这其中就不乏一些我们都熟悉的大公司，比如BestBuy，Costco，沃尔玛，Dollar Tree，Home Depot等等等等。可以看到，零售业是典型的重灾区，因为他们的商品普遍都要依赖中国。