特斯拉财报
今天特斯拉盘后公布财报，结果业绩非常拉胯。财报显示，公司的每股收益为73美分，低于市场预期的76美分，营收则为257.1亿美元，同比仅上涨了2%，低于市场预期的272.6亿美元。其中，市场最关注的毛利率大幅下跌，这次为16.3%，不仅大幅低于预期的18.7%，也创下了公司赚钱以来的新低，好在运营利润率并没有创新低，为6.2%，比今年第一季度的5.5%要高一些，但也是第二差的水平。
其实从特斯拉之前披露的交付业绩，就已经知道这次的财报肯定不会特别好，第四季度交付量只有49.56万辆，低于预期，而全年交付量则约180万辆，让特斯拉首次出现年度交付下滑。为了提振销量，特斯拉在年底采取了一系列促销措施，包括库存车折扣、推荐购车奖励等。在中国市场，Model Y直接降价，并推出了改款车型 Model Y Juniper，以刺激需求。但是大规模折扣也挤压利润率，所以才有这次如此难看的利润率。
在指引方面，特斯拉也不再说，要保持汽车业务50%的复合年化增长率，只是说今年汽车交付会恢复增长。而增长率会受很多因素影响，包括宏观经济，自动驾驶的进展和产能等。不过能源业务却是一个亮点，这次特斯拉明确表示，今年会实现至少50%的增长。四季度能源业务的业绩表现也超预期，营收为30.6亿美元，高于预期的29.2亿美元。
那么为什么汽车业务表现如此差的情况下，特斯拉的股价反涨呢？阿吉并没有找到非常明确的原因，但有一个推测，那就是从某个时刻开始，市场对于特斯拉自动驾驶和AI进展的重视程度，开始扭转了。前段时间我们也报道过，在AI的热潮之下，很多投行开始把特斯拉当做一家AI公司来看待，投资逻辑也发生了变化。而这次从特斯拉财报前收集到的提问，也可以看出来这样的转变，有超过100个问题，是关于特斯拉自动驾驶方面的进展，而在财报中，特斯拉重申会在今年晚些时候，开放无监督的自动驾驶FSD，同时计划今年也会在欧洲和中国推出FSD。
数据上，特斯拉也表示，使用了Autopilot技术的特斯拉车辆，在发生事故之间的行驶里程，达到了 594万英里，创下了第四季度的最佳纪录。而相比之下，美国平均水平仅为 70万英里。或许是这些自动驾驶的积极信号，引起了股价的反弹。
财报会议上，马斯克就再次夸下海口，说他看到一种可能性，特斯拉可以成为全世界最值钱的公司，甚至市值可能是前五家公司之和。现在加州的Fremont工厂，已经有自动驾驶的汽车在运行，很快德州也会有。他预计会在今年6月，在德州奥斯丁推出无人监管的FSD付费服务，这个应该就是备受瞩目的Robotaxi业务，也就给了投资者一个明确的时间线。除了奥斯丁，马斯克还说对加州也有信心，预计在今年年底，会在美国多个地方都推出这项服务。
阿吉认为，这次特斯拉盘后的股价走势，基本上是投资逻辑转变最有力的证明。华尔街已经不再care汽车业务是否增长，而是想要看到无人驾驶服务落地，并期待在这个商业模式背后所蕴含的巨大利润。那么很显然，特斯拉未来最大的风险，就是无人驾驶业务的落地出现差错，以及落地之后的营收盈利情况，未能满足华尔街的期待，值得注意。
ASML财报
DeepSeek这两天席卷了美股市场，也引起了投资者对于AI投资的担忧，那么这个时候，任何与芯片相关的公司财报就显得尤为重要。投资者会想从财报中找到AI需求的答案，DeepSeek究竟会对行业产生什么冲击呢？而今天光刻机巨头阿斯麦的财报，就粉碎了DeepSeek担忧，我们一起来分析一下。
财报显示，阿斯麦的季度营收为92.6亿欧元 (约96.4亿美元)，高于市场预期的 90.7亿欧元。净利润为26.9亿欧元，也高于市场预期的 26.4亿欧元。但这些都不是最关键的，关键在于阿斯麦未来的订单，这才能够反映市场对于未来芯片的需求、而净预订量的确表现惊人，为70.9亿欧元，相比三季度大幅增长169%，而且还远超市场预期的 39.9亿欧元。与此同时，阿斯麦也重申，公司对于2025年的全年营收展望没有变，依然认为今年会达到300-350亿欧元的营收。这消息一出，阿斯麦在盘前就大涨了10%，但似乎即便如此，也无法彻底扭转投资者对于未来AI资本开支的担忧，随后阿斯麦的股价很快就回落了。
这段时间，阿斯麦股价表现可谓是接连受到打击，先是受到了英特尔的拖累，被英特尔自身的问题取消了订单，手机和电脑等传统芯片业务也依旧疲软，导致部分客户放缓了对于大型光刻机的采购，然后这次的DeepSeek冲击，公司也未能幸免，周一股价跌近6%，市场担心AI方面的资本开支，会因为DeepSeek受到影响，从而影响台积电等公司对于阿斯麦光刻机的采购。
结果这次阿斯麦的CEO就做了回应，对DeepSeek的低成本AI模型并不担忧，甚至可以说，他对这个趋势相当乐观。在他看来，AI变得更便宜，不是削弱芯片需求，而是让AI应用变得更广泛，而这反过来只会推高对芯片的需求。他在接受CNBC采访时直言：AI的成本下降，意味着更多场景可以用AI，而更多应用最终会带来更大的芯片需求。
至于DeepSeek是否影响了芯片市场？CEO的回答也很直接——目前没听到客户有任何反应。虽然市场上关于DeepSeek的讨论很热烈，但阿斯麦的订单和采购趋势并没有因此发生变化。换句话说，芯片制造的高端设备，依然是AI行业不可或缺的核心，DeepSeek的突破，短期内还撼动不了半导体市场的基本面。
至于中国市场，特别是这次冲击，会不会加剧美国对阿斯麦光刻机的出口限制，CEO则给出了一番官方回答，他就说公司会密切关注，和相关的政府单位对话，美国也刚换了总统所以不好说，我们也不瞎猜。
阿吉认为，阿斯麦毕竟还是上游供应商，在市场对终端需求抱有质疑的情况下，它很难彻底打消投资者的疑虑。如果总结华尔街各方的评论，目前的共识是阿斯麦的最新业绩，至少暂时打消了投资者的担忧，但是要彻底恢复之前对于AI芯片的乐观预期，还需要看大科技会怎么应对，是否可以继续保持资本性支出。至少在DeepSeek之后，华尔街多多少少会质疑大科技 ，现阶段在AI资本支出的合理性，想要看到更高的投资回报。总之，目前在AI资本支出这块一下子问题多于答案。而在这些问题得到回答之前，AI基建板块都可能会面临压力。
微软、Meta发布财报
微软的投资逻辑很简单，就看Azure云的表现，而今天盘后下跌也就证明了，这次Azure云的表现并不好。财报显示，这次Azure云同比上涨了31%，略低于预期的32%，整体云业务的营收为255.4亿美元，低于预期的258.3亿美元。全公司季度营收则为696.3亿美元，同比上涨了12.3%，高于预期的687.8亿美元，每股盈利为3.23美元，也高于预期的3.11美元。这次微软提到，虽然Azure云的总体表现不如预期，但是AI相关的Azure云营收其实超过了公司的预期，拖累的是非AI的部分。很多公司都在考虑是否要转型，所以暂缓了部分支出。
指引方面，微软整体表现低于市场预期，特别是在云计算和个人计算业务上，数据没有华尔街以为的那么乐观。下个季度，办公软件业务，预计收入 294-297亿美元，略低于市场预期的 299.3亿美元。云业务预计收入 259-262亿美元，低于市场预期的 269亿美元。Azure增长，按固定汇率计算，同比增长 31-32%，低于市场预期的 33.4%，个人电脑业务预计收入 124-128亿美元，也低于市场预期的 130.1亿美元，可以说营收全方位的低于预期。只是在成本控制好于华尔街的估计。
总的来看，阿吉认为，微软的增长依然稳健，但云计算增速略显放缓，市场可能会重新评估，其在AI算力上的资本开支回报。特别是Azure的增速未能达到预期，这可能会让市场对AI相关基础设施投资的节奏，产生新的看法。接下来，市场的关注点将放在微软如何调整云计算战略，以及AI能否带动更强的增长动能。
接下来，我们来关注一下微软的资本支出。这个季度，微软的资本支出为226亿美元，其中现金的支出为158亿美元。至于未来的资本支出，是否会因为DeepSeek出现变化，财报会议上，CFO就表示，预计未来两个季度会和这个季度差不多。明年资本支出的增长会比这个季度小。CEO纳德拉则强调，DeepSeek展现的东西，和其他的创新周期并没有什么不同，成本下降是必然的，而这就会带来更多的需求，利好微软这样的AI服务提供商。未来资本支出会根据需求来定。
从上面可以看出，这次微软总体的基调是想说，资本开支不会因为DeepSeek而受到影响，所以这应该可以减缓部分投资者，对于英伟达业绩的担忧。
Meta在周三盘后公布第四季度财报，营收和利润均超市场预期，股价盘后小幅上涨。
财报的核心数据包括，每股收益为$8.02，高于市场预期的 $6.77。营收为$483.9 亿美元，超出市场预期的 $470.4 亿美元。净利润为$208 亿美元，同比增长 49%。
其中全球日活用户为3.35亿，略高于预期的3.32亿。单位用户营收进一步上升为14.25美元，高于预期的13.91美元。单位广告价格上涨了14%，大幅高于预期的6%，显示公司的广告效率出现了进一步的提升，广告商的付费意愿增强。
财报会议上，扎克伯格有两个重要的观点。其一是预计2025年，将成为Meta与政府关系的转折点。他表示，现在的美国政府支持本土企业，优先确保美国科技领先，并捍卫我们的价值观和全球利益，所以他对未来的创新和发展充满信心，其二是要加码对于AI基建的投资。Meta重申，2025年资本支出，将在600亿至650亿美元之间，这笔资金将用于推动AI战略。扎克伯格表示，重金投入AI基础设施是长期的战略优势。他接着强调：也许未来我们会发现情况有所不同，但现在下结论还为时过早，现阶段，建立这种基础设施的能力， 将成为Meta的核心竞争力，不仅能提升服务质量，还能支撑我们想要达到的规模。
目前Meta AI的月活跃用户数已经突破 7亿，相比去年12月的6亿进一步增长。扎克伯格预计，这个数字将在 2025年突破10亿。另外，Meta已经完成了 Llama 4小型版本 的训练，并表示更大规模的Llama 4 训练进展顺利。这个消息进一步巩固了，Meta在开源AI模型领域的竞争力。
阿吉认为，这次Meta的财报，证明了公司在增长和变现上开启了双重引擎，尽管公司加码AI方面的投资，但是投资者的的确确看到了回报。公司不仅营收增长了21%，运营利润率也进一步提升，如今已经是48.3%，大幅高于预期的42.5%，也是这几年来公司的最高水平。在基本面上，Meta已经没有什么太多可以挑剔的地方，对于我们投资者来说，最需要关注的是，市场的估值预期是否会过于乐观，超过了Meta能带来的合理增长。
而既然Meta打算进一步加码AI投资，这也同样对于英伟达的需求是个利好。前几天DeepSeek的恐慌似乎有些矫枉过正了。
文章来自美投君，作者：阿吉
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