根据瑞银对125家机构IT高管进行的最新调查， 英伟达 、 微软 和OpenAI继续在人工智能(AI)领域占据领先地位。
在AI硬件方面，英伟达继续占据主导地位，66%的受访者使用英伟达GPU进行推理。而在基础设施方面，微软Azure是人工智能工作负载云服务的最大提供商。四分之三的受访者表示，他们使用Azure来运行生成式人工智能应用程序，这一比例高于上一次调查的71%。
对此，华尔街分析机构Aseity Research表示，微软才是 “七巨头（MAG 7）” 中唯一有望驾驭即将到来的AI革命，并应对市场预期过高引发冲击的公司。
为什么选择微软？
选择微软最主要的原因在于：人工智能生态系统包含诸多复杂环节。有像英伟达这样生产芯片的公司，有像谷歌那样开发模型与算法的公司，还有像亚马逊这类更多致力于集成层面工作的公司。
而相比之下，微软能以更低的风险从人工智能领域获取收益，比如通过其对 OpenAI 的投资，以及针对人工智能数据中心的投资。
较早前微软宣布，今年将向支持人工智能的数据中心投资 800 亿美元，这笔投资的一半以上将投向美国，重点用于加速先进人工智能模型的开发与部署。
本周二微软首席执行官纳德拉（Satya Nadella）表示，该公司将投资30亿美元扩展其在印度的Azure云计算和人工智能算力。分析认为，这一举措进一步押注印度的技术专长和低成本优势，以帮助推动此类投资的盈利能力。
这对于美国制衡中国等竞争对手日益增强的人工智能实力也十分关键，这可能会让微软成为对美国全球竞争力及国家安全具有系统重要性的公司。
与此同时，微软还在集成层面深入耕耘——Copilot 即将登陆三星电视，并且微软正努力增加与 Copilot 365 模型兼容的模型数量，逐步摆脱对 OpenAI 的依赖。
微软已然为强劲的一年奠定了基础。上个季度，它公布的每股收益为 3.30 美元（超出预期 0.19 美元），营收达 655.9 亿美元（同比增长 16%，超出预期 10.3 亿美元）。
对于今年下半年，微软预计，由于人工智能算力提升以及基础设施改善，Azure 的增长有望加速。与此同时，大额 Azure 合同数量不断增加，公司将其视为未来战略的关键组成部分。在较小规模层面，人工智能则持续融入面向家庭市场的更多应用程序中。
微软的优势
凭借新的数据中心投资，微软避开了谷歌在 Gemini 项目上面临的全面开发风险，以及英伟达面临的硬件依赖风险。
虽说当下公司可能急于抢购芯片，但从长远来看，投资基础设施或许更为稳妥，因为一旦建成，就不会直接受到硬件周期或芯片短缺的影响。
凭借其 Azure 平台和 Microsoft 365 套件，微软现有的生态系统极具吸引力。其竞争对手必须开拓新渠道，而微软则能专注于将人工智能融入其庞大的现有用户群体。
如此一来，对微软而言，融入人工智能是一种自然延伸，而非像许多同行那样的投机之举。
在芯片制造商的选择上，未来人工智能模型及首选芯片或许会改变，但未来的参与者都将依赖像微软这样的公司来部署其人工智能解决方案。
鉴于微软采取一种不偏不倚的 “观望” 策略，Aseity Research认为其风险回报比是向上倾斜、对微软有利的。
估值与风险
微软展现出了惊人的增长势头，其牛市行情或许还将延续。它的股价已突破 200 周简单移动平均线，当进入超买区间出现回调时，多头不仅未受打击，反而借机将股价推得更高。
华尔街分析师基于 15.28 的预期每股收益和 32.46 的预期市盈率，估算微软的公允价值为 495.66 美元。这表明，按照市场共识，微软被低估了约 14%。
Aseity Research给出的目标价是 475 美元，因为这一价格既考虑了微软的上行潜力，又保留了一定的安全边际。这一目标价也得到长期期权交易活动的支撑，且没有过度陷入投机。
明年 1 月到期的微软长期期权（LEAP）认购期权市场呈现看涨倾向，其偏度表明市场认为上行空间大于下行风险。
在分析师目标价 495 美元附近到期且处于实值状态（ITM）的期权平均德尔塔值接近获利概率分布的极值，这意味着从定义上讲，其实现的可能性本身就较低。
另一方面，在 475 美元价位，期权交易量最大且价差最窄，这意味着 475 美元被视作一个关键转折点，期权交易员认为股价在此价位企稳的可能性更大。
这一观点面临的主要风险在于，微软的市盈率相对盈利增长比率（PEG）为 2.42，其估值过高的风险不容小觑。为维持如此乐观的预期，微软本季度乃至全年的盈利状况都需要诸事顺遂。有意防范下行风险的投资者可以考虑采用美元成本平均法，在市场下跌时买入。
结论
Aseity Research对微软的看法如下：
- 微软的人工智能投资使其成为未来技术进步的关键推动者，能够在不承担直接投机风险的情况下获取价值。
- 股价达到 475 美元时，微软在上行潜力与市场现实之间实现了平衡。
- 微软在不断演变的人工智能时代地位独特，作为未来其他人工智能公司将依赖的关键基础设施参与者，它有望带来经风险调整后的更高回报。
文章来源：老虎证券
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